10月23日，长城汽车发布三季度财报。三季度营收262.1亿元，同比增长23.6%，环比增长11.5%，归母净利润14.4亿元，同比增长2.9%。

当日收盘，A股（601633.SH）报24.95元，涨0.73%；港股（02333.HK）报13.1港元，跌0.76%。

长城汽车表示，得益于新平台产品矩阵焕新集结，品牌营销具象化、场景化升级，以及“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌发布等，今年三季度，长城汽车不仅营收、销量领跑，在全球化科技出行公司转型之路上也高歌猛进。

2020年下半年以来，长城汽车A股累计涨幅已达223%，A股、港股的总市值突破3000亿元，一跃成为中国市值第二高的车企。相比之下，上汽集团的体量约是长城的7倍，但市值却仅为后者的四分之三。作为一家传统意义上的车企，长城何以在百日之内成功引爆资本市场的热情，成为最炙手可热的投资标的呢？

开启新一轮产品周期

2020年下半年，长城开启新一轮产品周期。先后推出哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉白猫等多款全新车型，并发布了柠檬、坦克和咖啡三大技术品牌，引起了行业的关注和讨论，并成功提振了市场和销量。

三季度，长城旗下的四大品牌哈弗、WEY、欧拉、长城皮卡均实现了销量的大幅增长。其中哈弗品牌三季度销售18.3万辆，同比增长8.5%；WEY品牌销售2.4万辆，同比增长3%，欧拉和长城皮卡继续增长，三季度分别同比涨幅高达179.9%和93.2%。因此，很多人将长城这一轮的股价暴涨归功于新一轮的产品周期。

然而在此之外，我们还发现了一些新的细节。首先长城市值虽高，但可买盘却并不多。公开资料显示，魏建军的保定创新长城资产管理有限公司持有长城汽车55.74%的股份，中国证券金融股份有限公司持股2.15%，香港金融管理局持股0.28%，中央汇金资产管理有限责任公司持股0.24%，另有33.6%的股份归属港股市场。

这意味着长城在A股市场上的可买盘仅有7.99%，对应市值183亿元。作为长城汽车的竞争对手，长安汽车和上汽集团的可买盘则分别为311亿元和343亿元。

其次，尽管三个月内翻了三番，但股价上涨得却非常有节奏。在大多数的交易日中，长城股价一路飘红，但却很少出现过热的现象。近几个月以来，只接到了一次证监会的问询，龙虎榜也只登上了两次。

9月1日，长城因“日涨幅偏离值达7%”登上龙虎榜，背后的买家得以浮出水面。当日，前五大买家合计买入1.51亿元，其中银河证券宜昌新世纪买入1534.78万元，光大证券北京总部基地买入1520.88万元。

作为龙虎榜上的第四大买家，光大证券北京总部基地营业部与长城汽车北京办事处比邻而居，二者直线距离相距不到400米，步行只需要5分钟。

股权激励与生死思辨

6月4日，长城公布股权激励计划，向281位激励对象授予了4930.35万股限制性股票，其中负责证券事务的董事会秘书也被授予了43万股，在所有高管中排名第四。

10月23日，长城A股收于24.95元，以4.37元的授予价格计算，每股能够获利20.58元。据此计算，在此轮股价暴涨中，281位股权激励对象已经获利10.15亿元。而在2020年上半年，长城汽车的净利润为11.46亿元。

需要指出的是，由于长城对授予高管的股票做出了限售安排，现阶段他们只是取得了账户浮盈，并没有拿到真金白银的回报。长城为限制性股票设定了三个限售期，分别是自授予之日起12个月、24个月和36个月，解除限售的比例分别是50%、30%和20%。至于最终能否解除限售，则取决于公司和个人层面的业绩考核。 

今年7月，A股市值即将突破1000亿之际，长城汽车展开了一场生死思辨，并明确提出向“全球化科技出行公司”转型的目标。此后，股价继续上扬。截至目前，其总市值已经达到了3318亿元，超过第三名上汽集团约1000亿元。与此同时，其A股和港股出现了倒挂，A股价格24.95元，但港股价格却仅为13.32港元，二者相差超过2倍。

站在汽车产业的变革历史机遇下，长城汽车坚持以用户思维为导向，以深耕“新四化”为支撑，不断丰富产品矩阵，深化自我变革，向全球化科技出行公司转型目标不断前行。而在这条充满了艰难险阻的必由之路上，作为“壳资源”的长城汽车一马当先冲了出去，而作为实体的长城汽车则被落在了身后。